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“相較于此前管理的開放式基金，持有期產(chǎn)品最大的優(yōu)勢是在基民情緒出現(xiàn)恐慌時管住他們的手，對不理性投資行為進行約束，持有人的體驗也有明顯改善。對于基民而言，若是以滾動的形式買入持有期產(chǎn)品，也意味著資金相對具有靈活性，在一定程度上可緩解資金流動性的問題。”近日，泓德基金投研總監(jiān)王克玉在接受中國證券報記者采訪時表示。
談及近期市場熱點問題時，他指出，投資最關(guān)鍵的不是關(guān)注企業(yè)估值的高低，而是基于競爭力來判斷企業(yè)的價值，這是一個動態(tài)的過程。
“好投資=好公司+好價格”
在基金經(jīng)理生涯已有10年的王克玉看來，投資目標是投資收益的最大化，落實到具體投資操作中，主要涉及三方面：第一是風險控制層面，主要通過資產(chǎn)配置來降低波動；其次，基于對上市公司的深度研究，其投資策略容納空間較大，可持續(xù)擴大規(guī)模上限；最后，追求長期可持續(xù)的收益率。
這也與他的投資理念相適應(yīng)，在投資選股上，他更聚焦于公司的持續(xù)成長價值，以此獲取通過企業(yè)價值增長帶來的收益。在王克玉看來，“好投資=好公司+好價格”，通過錨定經(jīng)濟發(fā)展過程中具有發(fā)展持續(xù)性、資源稟賦和良好商業(yè)模式的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，挑選出具有優(yōu)質(zhì)“護城河”的企業(yè)。在注重企業(yè)核心競爭力的持續(xù)提高、尋找具有卓越組織管理能力的企業(yè)的同時，他也關(guān)注安全邊際是否充足，追求以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
何為合理的價格？“發(fā)現(xiàn)好的資產(chǎn)是投資過程中最關(guān)鍵的，但是在投資過程中怎么看估值也很重要。如何看待公司估值，最關(guān)鍵的是公司在行業(yè)中競爭優(yōu)勢是否明顯且能持續(xù)保持。”王克玉表示，只有將公司估值建立在核心競爭力且可持續(xù)的基礎(chǔ)上，階段性高估值才可忍受，但有些公司的估值與其所在的行業(yè)景氣度等方面有密切關(guān)系，把行業(yè)因素剝離后，公司核心競爭力未必可承受高估值，若僅因追求短期盈利，這種高估值屬于相對危險的投資方向。
“調(diào)整組合的過程中，我會強調(diào)估值的安全邊際，最主要的原因還是我們會長期持有認可的研究標的。在多數(shù)情況下，這類公司的市值都能持續(xù)創(chuàng)新高。”王克玉指出。
建倉關(guān)注三大方向
得益于上述投資理念，在近期市場大幅波動背景下，他管理產(chǎn)品的回撤比同類基金明顯要小。談及具體操作，王克玉表示，將基金經(jīng)理的收益進行分解，理性認知能力帶來的阿爾法收益和風格市場加持的貝塔收益非常重要。盡管短期市場有波動，但長期來看優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值提升大概率會帶來滿意的投資收益。在這種情況下，短期一味地通過調(diào)整組合結(jié)構(gòu)來降低波動對客戶而言不一定是好事。
產(chǎn)品數(shù)據(jù)也得到了很好的印證。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，他管理的泓德優(yōu)選成長混合自2015年5月21日成立以來，在不同行情下均表現(xiàn)穩(wěn)健，任職總回報率為118.15%，大幅高于同期業(yè)績比較基準的14.96%。他管理的泓德優(yōu)勢領(lǐng)航混合、泓德研究優(yōu)選混合等產(chǎn)品，也以較好的長期業(yè)績獲得市場的認可。
即將發(fā)售的泓德瑞嘉三年持有期混合也會按王克玉的投資思路，建倉方向主要為：一是在受益于整體需求穩(wěn)定的情況下競爭格局變化帶來的業(yè)績改善，較明顯出現(xiàn)在中國制造業(yè)領(lǐng)域，機器裝備化工材料等行業(yè)；二是在服務(wù)業(yè)復(fù)蘇背景下，2021年初增加較多對交運的投資，行業(yè)基本面改善明顯且估值合理，在此方向上逐漸補充新投資標的；三是在新興產(chǎn)業(yè)，汽車零部件、消費電子等發(fā)展空間大，優(yōu)勢明顯的行業(yè)。
談及建倉節(jié)奏，他表示，泓德瑞嘉三年持有期混合成立后的2至3周內(nèi)建立底倉，2至3個月將倉位保持在中等水平，再往后慢慢提升至一個長期較高倉位，建倉過程中將可能根據(jù)市場情況進行一定調(diào)整。
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